29/03/2025
Reservas, riesgo país y cepo: el Gobierno se prepara para una nueva etapa del plan económico, luego del acuerdo con el FMI
Fuente: telam
Milei y Caputo confían en que el envío de fondos del organismo permita recomponer activos externos, acelerar el fin de las restricciones cambiarias y generar condiciones para volver a los mercados de deuda. Las dudas que persisten
>La Ese número es el que intenta descubrir el mercado. Un informe de la consultora 1816 analizó “Mirando los 85 programas firmados por el Fondo desde 2018, sólo tres tuvieron un primer desembolso superior a 50% del programa y en ninguno de esos casos el monto de ese primer desembolso llegaba en términos absolutos a USD 2.000 millones”, destacó la consultora de marras. Menos del 10% de los programas firmados desde el año 2.000 otorgaron al país firmante más de la mitad del monto total en el primer pago.
Más allá de antecedentes, el argumento que usa el Gobierno como punta de lanza es que el El equipo económico, en un raid mediático posterior al anuncio de que el acuerdo sería por USD 20.000 millones, expuso cuáles son los fundamentos macroeconómicos por los cuales se desarrollaría el nuevo programa.El decreto validado por el Congreso establece los usos que puede darle el Tesoro, es decir, el Ministerio de Economía, a los derechos especiales de giro (DEG, la moneda del FMI) que reciba: repago de capital correspondiente a los próximos cuatro años con el propio Fondo o cancelación de Letras Intransferibles en poder del BCRA.
El Gobierno contempla como alternativas utilizar la totalidad de los fondos enviados desde Washington para cancelar la mayor cantidad posible de Letras Intransferibles –estimaciones privadas calculan que ese stock asciende a unos USD 23.000 millones– y reforzar de inmediato las reservas del Central, o bien aplicar una secuencia gradual para el rescate de esas letras.Otra cuestión clave es el esquema de desembolsos. En conferencia de prensa, la portavoz del FMI Julie Kozack afirmó que todos los programas del organismo prevén envíos en etapas, como parte del proceso de negociación habitual con el staff, y cuya aprobación queda en manos del directorio. En el Gobierno coinciden con ese diagnóstico y estiman que el primer giro de divisas representará un porcentaje mayor al habitual “porque el ajuste ya está hecho”, dijo a Infobae una alta fuente oficial.
Como fue dicho, el impacto principal que espera el equipo económico es una caída del riesgo país. Como efecto tendría, en 2026, un retorno a los mercados internacionales de deuda para dejar de pagar capital e intereses de los bonos con reservas sino activar una refinanciación a tasas bajas. Sería, en todo caso, una consecuencia de mediano plazo.Más cerca en el tiempo podría haber otras herramientas a mano. Por ejemplo, un instrumento presente en los despachos del equipo económico, aunque juran que por el momento está fuera del radar inmediato. Uno de ellos es la ampliación del préstamo En ese momento ya había trascendido que a lo largo del año podría repetir operaciones similares para buscar más financiamiento, aunque esperaban un riesgo país todavía menor, de modo que el interés caiga por debajo del 8,8% anual que se convalidó en el acuerdo con las cinco entidades. El riesgo país en el momento del primer tramo del Repo era más cercano a los 600 puntos básicos.Con igual carácter de herramienta disponible pero sin aplicación prevista en el corto plazo, aparece la posibilidad de un Bopreal 4. Se trataría de una cuarta serie del bono en dólares emitido por el BCRA, con un destino específico. Una fuente potencial de presión sobre el mercado cambiario, en caso de iniciar el desarme del cepo, es el volumen de dividendos y utilidades acumuladas por filiales locales de empresas multinacionales, que aún no pudieron girar esos fondos a sus casas matrices. En este caso, su utilidad sería la de descomprimir la demanda de divisas.Fuente: telam
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