Luego del anuncio oficial de que a partir de enero el tipo de cambio se moverá entre bandas ajustables por inflación y que el BCRA comprará reservas, el riesgo-país, el costo del crédito soberano, cayó hacia el final de 2025 por debajo de 600 puntos, pero no logra perforar la barrera de los 550 puntos.

La apuesta oficial, a juzgar por la declaración del ministro Luis Caputo de que se quiere depender menos de Wall Street (esto es, menos de colocar bonos en dólares en el exterior) es a una nueva baja de la tasa de interés de la Fed, arreglárselas en el mercado local y así, en modo esquivo, atraer ofertas de crédito que se acerquen al 8% anual y de ser posible lo perforen.

Resolver sin sofocones el primer gran vencimiento es clave para afrontar los de todo el año. En total, son unos USD 17.000 millones, incluyendo poco más de USD 4.600 millones en capital e intereses al FMI, otros USD 4.100 a otros entes multilaterales y unos USD 2.200 millones en Bopreales. El hueso más duro es refinanciar al costo más bajo posible los vencimientos por poco más de USD 7.100 millones de bonos hoy en manos de inversores privados.

Un buen uso de esos recursos sería la contracara del despilfarro de divisas y jauja fiscal de los últimos años. “Entre 2006 y 2023 el Tesoro Nacional usó el equivalente a USD 300.000 millones de financiamiento del BCRA al fisco (casi medio PBI), de los cuales USD 100.000 millones fueron reservas. Esto explica un Banco Central sin reservas y un excedente de pesos de la economía “esterilizado” a través de pasivos remunerados (deuda del BCRA) que, dada la tasa de interés, creaban pesos en forma endógena”, precisan al respecto Dal Poggetto y Kerner.

Despejar las dudas sobre el financiamiento aliviaría a su vez otro dueto clave para la suerte de la economía en 2026: habría menos temor a que el dólar se “escape” de la banda de flotación, aflojaría la presión cambiaria y se facilitaría la compra de reservas a medida que la economía se “remonetiza” del 4,2 al 4,8% del PBI, según el cálculo de base oficial. Eso permitiría acumular unos USD 10.000 millones en el BCRA y acercarse a una de las metas del programa acordado en abril pasado con el FMI..

Ese objetivo hasta luce modesto si se tiene en cuenta que entre mayo y diciembre de 2024 el BCRA compró casi USD 7.000 millones, pero en medio de una fuerte remonetización. Según Jorge Vasconcelos, economista jefe del Ieral de la Fundación Mediterránea, la duda es si podrá alcanzarse ese ritmo con el dólar dentro de la banda cambiaria. Permitir que suba para aumentar la oferta de divisas podría hacerlo chocar contra el techo ($1.565 a fines de enero). Si llega allí, ¿subirá el gobierno las tasas de interés? ¿Cuántos dólares comprarán los propios argentinos si las expectativas no son tan buenas Son incógnitas clave que se resolverán a lo largo de 2026.

En cuanto a actividad económica, la expectativa, en buena medida derivada de la victoria electoral del oficialismo en las elecciones de octubre y de la agenda de reformas que impulsa en el Congreso, es que la economía no solo volverá a crecer en 2026, sino también en 2027.

Sudamérica y la Argentina Por su parte, unSegún el estudio, en 2025 los sectores más dinámicos fueron los “capital-intensivos”, como Energía y Minería, además de la actividad financiera y el agro, que superó un bienio climático adverso, mientras que los de mayor caída fueron aquellos que emplean más mano de obra. “En 2026 la actividad mantendrá una dinámica heterogénea, pero con una convergencia gradual hacia un crecimiento más equilibrado”, afirma el estudio.

Fuente: telam