>Los economistas argentinos parecen dividirse, en una apretada síntesis, en dos grupos principales:

El mercado parece inclinarse más hacia la visión del segundo grupo que hacia la del primero, considerando que, desde el levantamiento pleno del cepo cambiario el 14 de abril para personas y sólo para el flujo de operaciones de empresas -queda pendiente la regulación de las operaciones hasta el 31 de diciembre de 2024, en particular para el giro de dividendos a casas matrices del exterior-, la cotización del dólar En ese contexto, Infobae entrevistó a Gustavo Neffa, licenciado en Economía por la Universidad Nacional de La Plata, máster en Dirección Bancaria por el CEMA y MBA por la Universidad de Rochester, Nueva York, además de socio y director de Research for Traders (RfT). Allí lidera un equipo de analistas de mercados financieros y asesora a clientes en la conformación y seguimiento de portafolios tanto domésticos como internacionales.

— ¿Qué elementos considera indispensables en el programa económico para baje el índice de riesgo país a niveles comparables con nuestros vecinos?

En las últimas décadas ha habido múltiples planes confiscatorios y defaults que forjaron una opinión negativa de los mercados internacionales, una confianza que se gana con el tiempo, pero se pierde muy rápidamente y es difícil de recuperar.

Si no, no se explica cómo, con superávit fiscal y financiero, — ¿Cree que el mercado está expresando dudas sobre la fortaleza del equilibrio fiscal y la disciplina monetaria del país?

También hay que decir que el Pero el mérito es que — En su opinión, ¿por qué el mercado podría estar considerando otros parámetros más allá de la estabilización de precios y la solvencia fiscal mencionada por economistas?

— Quizás porque, además del factor político siempre latente, el tipo de cambio sea parte de la ecuación por la cual se mide el posible fracaso de las políticas implementadas.

Me inclino a pensar que es porque hay un riesgo real, y es que la Argentina habrá necesitado, entre el gobierno nacional, los gobiernos provinciales, el BCRA y las empresas en conjunto, unos USD 29.000 millones para hacer frente a sus vencimientos de intereses y capital, así como unos USD 28.000 millones el año que viene, y el riesgo de que, en el segundo semestre, aparezca un déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos, típico de planes de estabilización de la inflación.

El mercado de deuda internacional aún no está abierto para la Argentina para hacer el rollover de su deuda, pero ya — ¿Qué importancia le atribuyen los inversores a las próximas elecciones de medio término al momento de planificar nuevas inversiones en el país?

Esta vez veo que es diferente a otras elecciones de medio término: desde lo económico, hay un consenso mucho más amplio de que no hará falta salto devaluatorio el día después: el mercado de futuros del dólar oficial no lo demuestra, ni el REM del BCRA tampoco para después de las elecciones de octubre y para fin de año, con una tasa de devaluación anualizada que está alineada con la inflación proyectada en los próximos 12 meses.

— La Ley Bases implicaba un cambio profundo, pero fue podada en el camino para poder ser aprobada. Pero la desregulación que propone, implementa y sigue persiguiendo — ¿Cuál es su perspectiva sobre la emisión de bonos en pesos suscribibles con dólares como estrategia para acumular reservas en el Banco Central?

Hay Lecaps y Boncaps cortas que se complementan con bonos duales un poco más largos (2026), pero un 2030 a tasa fija (TY30) es un punto en la curva que deberá complementarse con más emisiones en pesos más larga. Para mi gusto, cinco años es un plazo muy largo para convencer a inversores menos sofisticados y más temerosos.

— Los principales interesados en invertir en estos bonos hard peso son aquellos inversores institucionales que quieran participar de la revalorización del peso haciendo un poco de carry trade, diversificar sus tenencias en dólares (que cae casi 10 % frente a todas las demás divisas relevantes), apostar a una normalización de la Argentina a mediano plazo con una mayor baja en la tasa de inflación.

— Los gobiernos pueden usar el “palo” o la “zanahoria” para convencer a sus ciudadanos de que confíen. El blanqueo de 2017 fue con el “palo” del CRS de la OCDE y el intercambio de información. El blanqueo del año pasado vino con la “zanahoria” del costo cero hasta USD 100.000 en efectivo y una inmovilización temporal mínima, o bien más larga en instrumentos financieros y algunas otras alternativas de la economía real hasta fin de este año, pero sin costo alguno.

Sigue el miedo a lo que ocurrió en el gobierno de Alberto Fernández y CFK, que impusieron un impuesto a la riqueza, una alícuota de impuestos a los bienes personales mayor y diferencial en función de la jurisdicción de custodia, lo que contribuyó a minar la confianza de quienes quizás pensaron en comprar bienes registrables.

— Según el Balance Cambiario del BCRA, entre el 14 y el 30 de abril y coincidiendo con el fin del cepo para personas físicas, aproximadamente un millón de individuos adquirieron dólares por unos 2.048 millones, la cifra más alta en más de cinco años. Hay que decir que el monto por persona alcanzó un promedio de USD 204, bajo, y que se debe además a una demanda reprimida: perdieron dinero los que apostaron al dólar antes de la apertura del cepo (superó $1.400 el dólar MEP) y también los que lo hicieron después, porque se perdieron el costo de oportunidad de una tasa de interés del 35 % anualizada en pesos (Lecaps cortas).

— ¿Qué factores considera que están afectando más profundamente la coyuntura económica actual del país?

— Por último, ¿podría compartir una reflexión sobre las oportunidades y los desafíos que vislumbra en el futuro cercano para la economía nacional?

Los desafíos son los de bajar la elevada pobreza y la tensión social, lo que genera vulnerabilidad y malestar social. Si bien la inflación es baja, es persistente y altamente sensible al tipo de cambio. La vulnerabilidad macroeconómica se hará notar cuando haya déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos y se produzca una crisis financiera global. La remoción de controles cambiarios puede aumentar volatilidad y presionar al peso, a pesar de las bandas de flotación.

Como factores a trabajar, dado que son problemas estructurales, se encuentran el nivel general de tarifas arancelarias, la falta de infraestructura logística y las restricciones de capital que encarecen las exportaciones de manufacturas, dificultando el comercio: para competir hace falta invertir en puertos, rutas y trenes.

Fotos: Diego Barbatto

Fuente: telam