14/06/2025
El Gobierno refuerza la acumulación de reservas para sostener la desinflación y reducir el riesgo país
Fuente: telam
La habilitación de nuevas colocaciones en moneda extranjera y la ampliación de préstamos internacionales apuntan a mejorar el perfil de vencimientos, facilitando el acceso a financiamiento y reduciendo la dependencia de intervenciones cambiarias directas
>A dos meses del acuerdo con el Fondo Monetario y el inicio del nuevo esquema de flotación cambiaria entre bandas, el Gobierno reajustó algunos lineamientos de su programa para intentar acumular más reservas sin necesidad de emitir pesos ni involucrar al Banco Central en operaciones en el mercado local. El objetivo parece ser -interpreta el mercado- La dificultad para acumular reservas bajo el nuevo régimen sin cepo para las personas y con algunas restricciones para empresas, comenzó a ser observada como una señal de alerta por parte del mercado.
Para Ricardo Delgado, economista y director de Analytica, “si no hay una dinámica de acumulación de reservas, el riesgo país no va a bajar y eso va a incapacitar, también escrito dentro del acuerdo con el Fondo, volver a los mercados voluntarios de deuda”.Según estimaciones de Analytica, el déficit externo podría llegar a representar entre 2,5 y 3 puntos porcentuales del PBI este año. “Estamos hablando de más de USD 18.000 millones que hay que financiar este año”, dijo Delgado.
Sobre esto último, el asesor financiero Federico Domínguez valoró positivamente la posibilidad de que el Tesoro compre reservas con pesos originados en el Con menor presión cambiaria, Domínguez consideró que “el tipo de cambio es menos relevante” y que “el peso vuelve a ser unidad de cuenta”. También destacó que estas compras, sumadas a emisiones de deuda y al ingreso de divisas por privatizaciones o licitaciones, contribuyen al objetivo de “ofrecer máximas garantías a los mercados”.
“Una estrategia de compra de divisas en el mercado te hace poner la tasa de inflación más alta porque tenés que emitir y eso implica esterilizar y cantidad de cuestiones que hacen que el tipo de cambio vaya subiendo”, detalló.
En contraste, Domínguez señaló que, con la inflación en baja y con una tasa real positiva, las condiciones permiten avanzar con la remonetización de la economía. Desde su perspectiva, la baja en el riesgo país, la cobertura de los vencimientos de deuda y un avance en la demanda de dinero son ahora “más relevantes” que las presiones sobre el tipo de cambio. El último informe de la consultora Abeceb también hizo un análisis en profundidad de la nueva etapa del plan económico y arriesgó qué impacto podría tener en la actividad económica. En principio, identificó como principal restricción macroeconómica la “debilidad de las reservas netas”.El informe justificó la importancia de recomponer reservas al advertir que una mejora en ese frente “haría posible una caída más rápida del riesgo país, que se viene moviendo entre los 650 y 700 puntos básicos”. Una baja de 300 puntos -según Abeceb- permitiría al Gobierno renovar una mayor parte de su deuda en los mercados internacionales y reducir la presión sobre el crédito doméstico, de manera de hacerlo “más abundante y barato en los mercados financieros locales, sobre todo para Además, el efecto positivo sobre el crédito contribuiría a impulsar la actividad económica y la recaudación tributaria, lo que podría facilitar el cumplimiento de las metas fiscales.
Sobre el plano productivo y laboral, Ricardo Delgado advirtió que el actual esquema cambiario genera dificultades crecientes para el aparato productivo. “El Gobierno quiere tener el tipo de cambio lo más cerca del piso de la banda y un tipo de cambio que se parezca más a un dólar fijo que a un dólar flotante, el Gobierno claramente no quiere flotar”. Bajo estas condiciones, opinó que “este tipo de cambio deja una economía que pierde competitividad”.
También apuntó contra el estancamiento de la actividad industrial: “sacando de nuevo petróleo y alguna actividad muy pequeña, hoy está en niveles inferiores en todas las ramas industriales al del promedio 2016-2023, sin considerar la pandemia”.
Ante clientes, la consultora financiera 1816 recopiló que tras el anuncio oficial, el lunes pasado, el Tesoro comenzará a emitir hasta USD 1.000 millones mensuales en títulos en pesos suscribibles en dólares. Las colocaciones incluirán tanto Botes como títulos Hard Dollar, los cuales -consideró- podrían atraer demanda a tasas de interés de un dígito anual. “Estas nuevas colocaciones, de concretarse, permitirían subir reservas netas”, precisó el informe. Sin embargo, advirtió que si los suscriptores son locales, incluyendo bancos, “prácticamente no moverán ni las reservas brutas ni las reservas líquidas”, salvo que los instrumentos resulten lo suficientemente atractivos como para fomentar el ingreso de dólares en efectivo al sistema financiero.PPI también destacó que el BCRA no intervendrá directamente en la compra de divisas dentro de la banda cambiaria, pero que el Tesoro sí podría hacerlo: “el Tesoro podría comprar ‘grandes bloques’ de oferta en el mercado oficial de cambios”, utilizando los $12,1 billones que posee en el BCRA y los $9 billones disponibles en el Banco Nación.
De esta manera, la estrategia permitiría acumular reservas sin forzar una baja mayor en el tipo de cambio, hoy ubicado en torno a los $981. En este marco, se espera que YPF liquide un préstamo sindicado por USD 1.700 millones en el MULC, lo que abriría la posibilidad para que el Tesoro adquiera esas divisas y las sume a las reservas oficiales.“Se refuerza el rol de cada roll over de deuda en pesos, en función de la demanda de dinero”, sostuvo. A juicio de Domínguez, esto permite un “mejor control de los agregados monetarios” y contribuye a consolidar “el compromiso moral con los tenedores de pesos”.
Fuente: telam
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