— ¿Cómo valora el retorno del Estado al mercado de deuda en moneda local, especialmente en títulos en dólares? ¿Qué implicaciones tiene esto para la política financiera y cambiaria?

En términos financieros, en primer lugar, el monto es chico, por lo cual no lo leo como una señal de que Argentina recuperó el acceso al crédito externo. Eso podría ocurrir después de octubre si el resultado electoral gatilla una fuerte reducción del índice de riesgo país. Y, en segundo lugar, en cuanto a la tasa, la veo como una tasa que tiene implícita una expectativa de mayor tipo de cambio real en el futuro.

— Historia e instituciones, economía y política:

— Argentina se ha vuelto más cara en dólares recientemente. ¿Cuáles son las razones detrás de este cambio?

De todos modos, creo que va a ocurrir en algún momento, al igual que lo creen los inversores del BONTE.

— Sí, por supuesto, incluso en un esquema más libre de flotación sin bandas puede ocurrir. Argentina 2017 es un ejemplo. En aquel momento, se sostuvo fundamentalmente por ingresos de capitales para financiar el desequilibrio fiscal, lo cual es una diferencia importante con la actualidad.

— Como decía antes, preferiría que el BCRA esté comprando en el mercado para salir de las reservas internacionales netas negativas y mejorar la sostenibilidad del esquema en el mediano plazo. En marzo estábamos en medio de una crisis cambiaria y financiera: subía la brecha, subían los futuros, caían los bonos, caían las acciones y el Uno de los elementos centrales detrás de todo eso era la visualización por parte del mercado de que el BCRA tenía reservas netas negativas. El acuerdo con el FMI nos dio un espaldarazo para tranquilizar las cosas. Lo prudente sería aprovechar esa tranquilidad para fortalecer los fundamentos, es decir, comprar reservas.

— ¿Qué piensa de la iniciativa del Gobierno para formalizar los dólares guardados en el colchón?

— ¿Hay aspectos del actual programa económico que le generan dudas sobre su viabilidad a largo plazo?

Y no sé si Argentina está en condiciones de tener déficits sistemáticos de cuenta corriente de la balanza de pagos, aunque sean generados por el sector privado y no por el público, con esa situación en el BCRA.

— ¿Qué consecuencias ve en la política arancelaria de Estados Unidos bajo el gobierno de Trump, especialmente respecto al costo de importaciones de acero y aluminio?

— ¿Cuáles son sus expectativas para la actividad económica, la inflación y el empleo en el próximo semestre?

Con respecto a la inflación, a fin de año esperamos que cierre en aproximadamente 30% interanual, partiendo del actual 44 por ciento.

El empleo acompañará a una velocidad más lenta, replicando la heterogeneidad: sectores y regiones que quizás pierdan empleo y otros que aumenten.

— El objetivo de la política económica aún sigue siendo evitar una nueva crisis de balanza de pagos. Los dólares de Vaca Muerta y la minería necesitan tiempo, están expuestos a la volatilidad de los precios internacionales y no alcanzan para todo. No me parece prudente confiar la sostenibilidad externa en un superávit persistente de la cuenta financiera. La cuenta financiera de Argentina es mucho más volátil que la del resto del mundo. Aun cuando muchas cosas se estén haciendo bien, la historia pesa.

Pero también creo que este nuevo esquema cambiario y el orden fiscal posibilitan ese reacomodamiento sin crisis, lo cual es muy bueno. Esto además ayudará a que la transformación de la estructura económica, en el marco de una imprescindible apertura comercial, sea amortiguada y más suave a lo largo del tiempo.

Fuente: telam