28/03/2025
J.P. Morgan evaluó el anuncio de Caputo: cuáles son las dos claves del programa del FMI que mira el gigante de Wall Street
Fuente: telam
El banco de inversión estadounidense analizó el alcance del entendimiento alcanzado con el organismo internacional y apuntó a los puntos críticos que evalúan los mercados
>El anuncio del ministro de Economía Luis Caputo sobre unEn el informe titulado “Argentina: Macro Cocktail: IMF, Jan’25 activity and 4Q current account surplus”, difundido el 27 de marzo de 2025, los economistas Diego W. Pereira y Juan Goldin advirtieron que la revelación del monto del nuevo programa no logró reducir la incertidumbre del mercado. Según el documento, “el intento de mitigar la incertidumbre revelando el monto del programa no logró impactar significativamente en los spreads de crédito, probablemente debido a la ausencia de información detallada y a la falta de seguimiento por parte del FMI”.
Caputo había comunicado que el Gobierno se encontraba negociando un programa por 20.000 millones de dólares con el Fondo, en conjunto con aportes de otros organismos multilaterales. La intención oficial era elevar las reservas brutas del Banco Central desde los 26.200 millones actuales hasta los 50.000 millones de dólares. Según el reporte, “esto sugiere que la estrategia de la administración apunta a asegurar desembolsos iniciales significativos para elevar rápidamente las reservas brutas, potencialmente a través de recompras de deuda por parte del Tesoro”.Sin embargo, la reacción del FMI fue más conservadora. “La comunicación del FMI fue notablemente más cautelosa”, señalaron los autores del informe. El Fondo declaró que “las discusiones sobre un nuevo programa están muy avanzadas e incluyen un paquete de financiamiento sustancial, cuyo tamaño será determinado finalmente por el Directorio”. A su vez, aclaró que “como en todos nuestros programas, los desembolsos se realizarán en tramos a lo largo de la duración del programa”.Para J.P. Morgan, esta divergencia comunicacional contribuyó a que el anuncio oficial no lograra calmar del todo las expectativas del mercado. “Los mercados siguen siendo escépticos en ausencia de respaldo del FMI o detalles oficiales del programa”, señalaron los analistas. Además, subrayaron que “la falta de una articulación detallada sobre el frente cambiario contribuye a la reacción tibia del mercado”.En ese marco, el régimen cambiario volvió a quedar en el centro del análisis. Según el texto, “no se revelaron detalles sobre la evolución del régimen cambiario”, y al mismo tiempo, “las autoridades locales siguen negando cualquier discontinuidad en forma de una devaluación significativa”. No obstante, los precios implícitos en instrumentos emitidos ese mismo día sugerían una corrección adicional del 6% por encima del crawling peg del 1% mensual. “El tipo de cambio implícito entre los títulos en moneda local y los ajustables por tipo de cambio emitidos hoy sugiere una corrección del 6% adicional al crawling peg del 1%”, explicó el documento.
La falta de definiciones sobre el tipo de cambio contribuyó a que el panorama se mantuviera abierto. “El panorama sigue incompleto, ya que no se ha delineado una hoja de ruta sobre el régimen cambiario”, apuntó el reporte. En este sentido, los analistas insistieron en que “la credibilidad del régimen cambiario y la magnitud de la acumulación de reservas líquidas determinarán la respuesta de los inversores”.El informe también reflejó el contexto macroeconómico en el que se realizó el anuncio. “En medio de la incertidumbre, característica de la evolución de un esquema de política macro-financiera…”, comenzó señalando el reporte, aludiendo al contexto en que se dieron las declaraciones oficiales.
La percepción general, según los analistas del banco, se vincula con la necesidad de acciones coordinadas que respalden la estabilidad financiera. “La imagen se mantiene diferente cuando se trata del régimen de tipo de cambio”, observaron, en referencia a las señales mixtas que percibe el mercado. La evaluación del banco fue contundente al indicar que “la reacción del mercado fue tibia debido a la falta de información detallada y a la falta de seguimiento del FMI”.Los analistas también advirtieron que, si bien el Gobierno negó una devaluación, “las autoridades locales siguen negando cualquier discontinuidad en forma de una devaluación significativa”, los precios implícitos en los instrumentos financieros no convalidaban esa lectura.
Para J.P. Morgan, el comportamiento del mercado no respondió con entusiasmo ante el anuncio. “El anuncio solo no fue suficiente para reanclar las expectativas ni reducir las primas de riesgo”, afirmaron los autores. Incluso describieron que “la falta de una articulación detallada sobre el frente cambiario contribuye a la reacción tibia del mercado”.
Fuente: telam
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